啟動招股股民1月6日可申購

京滬高速鐵路股份有限公司（下稱京滬高鐵）25日發布首次公開發行股票（IPO）招股意向書、IPO發行安排及初步詢價公告等材料，正式啟動招股。股民的股票申購時間為2020年1月6日。

此時距離京滬高鐵獲得IPO批文僅過去五天。

京滬高鐵此次IPO之旅給人的深刻印象之一就是“快”。

今年10月22日京滬高鐵首度報送招股書，11月4日首發申請獲得反饋，兩天后完成預先披露更新，11月14日證監會發審委審核通過。此次發審委過會距離京滬高鐵IPO預披露材料公布僅有23天，一舉刷新了2018年由工業富聯創下的“36天”過會紀錄，引發市場廣泛關注。

但武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受中新社國是直通車記者采訪時表示，京滬高鐵的IPO速度并不很快。企業IPO的速度不能光看過會速度，也要看前期準備。實際上，京滬高鐵IPO的前期論證溝通已較為充分，因而，后期相關環節推進得比較快，才會看上去比較“快”。

實際上，時間線上來看，京滬高鐵對于IPO的籌備期也超過1年。今年2月26日，證監會北京監管局網站刊登的京滬高鐵上市輔導備案表顯示，2018年10月22日，中信建投證券和京滬高鐵于2018年簽署《京滬高速鐵路股份有限公司與中信建投證券股份有限公司關于京滬高速鐵路股份有限公司首次公開發行股票并上市之輔導協議》。

另外，京滬高鐵的IPO申請反饋意見書中被詢問的問題也較為全面，京滬高鐵被證監會詢問的問題達54條。

縮減發行股數專家：或為爭取市場好感

根據京滬高鐵25日披露的材料，此次京滬高鐵擬公開發行新股數量不超過62.86億股，發行比例不超過12.80%，全部為公開發行新股，不設老股轉讓，本次發行后京滬高鐵總股本為491.06億股。

值得注意的是，此次京滬高鐵擬發行股份不超過62.86億股，較10月25日初次披露的發行不超過75.6億股的上限有所減少。

在董登新看來，這種調整可能跟近日A股市場的表現有關。特別是考慮到當前滬指在3000點的阻力比較大，如果按照原來的計劃發行70多億股，融資額比較大，可能給市場帶來負面影響，此次縮減發行股可能旨在減緩市場沖擊，爭取市場相對好感。

此次有券商研判，按照這一每股收益水平、主板IPO的22.98倍市盈率限制以及75.57億股的發行規模計算，京滬高鐵每股價格約為4.66元，則京滬高鐵的最高募資規模有望突破350億元，有望超過郵儲銀行上市285億元的募資規模，成為A股近年最大IPO。

值得注意的還有，京滬高鐵此次發行的初始戰略配售股份數量為31.43億股，占本次發行股份數量的50%。

在戰略投資者的選擇上，京滬高鐵表示，將在充分考慮投資者資質以及和發行人長期戰略合作關系等因素后綜合確定，主要包括：具有產業協同的戰略投資者；與發行人存在戰略互信和長期合作意愿，有意愿長期持有的重要央企、國家級基金及地方政府投資平臺；大型市場化金融機構，“一帶一路”概念基金等。

“天量”IPO為哪般？

中國最賺錢的高鐵，這是輿論對京滬高鐵的印象。

京滬高鐵有多賺錢？京滬高速鐵路縱貫北京、天津、上海三大直轄市和河北、山東、安徽、江蘇四省，連接“京津冀”和“長三角”兩大經濟區，沿線經濟社會發展水平較高，這也助推京滬高鐵收獲極好的經濟效益。

公開資料顯示，京滬高鐵在2016年、2017年、2018年、2019年1-9月營業收入分別為262.57億元、295.55億元、311.58億元、250億元；凈利潤分別為79.03億元、90.53億元、102.48億元、95.2億元。按照今年前三季度凈利潤計算，相當于日賺超過3000萬元。

這樣不差錢的公司，為何還要上市？有分析認為，可能是其背后的股東有退出的意愿。

公開資料顯示，平安資產管理有限責任公司為京滬高鐵的第二大股東。

據媒體報道，平安資管希望推動京滬高鐵盡快上市，一方面可以提高公司透明度，尤其借助上市推動中鐵總完善鐵路清算體系；另一方面也希望在公司上市后實現投資退出。但大股東認為京滬高鐵公司現金流充沛，對上市的積極性一直不高。一直拖到2018年年中，在中央深入推進“去杠桿”等供給側結構性改革，以及鐵路企業深化體制改革的要求下，才終于開啟了上市之路。

但中央財經大學中國保險市場研究中心主任郝演蘇在接受中新社國是直通車記者采訪時表示，不認為京滬高鐵上市背后有平安資管要求退出出的壓力，從資金鏈的角度來看，平安也不需要。

董登新亦持類似意見，他表示，京滬高鐵上市，平安等險資自然能獲得較好的退出機會，但目前京滬高鐵的經營情況十分好，即便不上市，平安也能獲得較好的分紅回報。

根據平安資管的控股股東中國平安保險集團2017年的年報，平安集團當年獲得京滬高鐵1.98億元現金分紅。

當郝演蘇進一步指出，當然，滬高鐵公司啟動上市，對參與投資的多家保險機構來說，肯定是好事。京滬高鐵公司一旦上市，將是我國第一支高鐵股，對于參股的保險機構來說，可以通過在二級市場實現增資及調整投資戰略。不管是從長遠投資看，還是從短期利好來說，預計保險機構都會保持長期持有京滬高鐵公司的股權，或許還會利用其原始股東的優先權，追加投資。

平安資管相關負責人也對媒體表示，繼續看好京滬高鐵項目，保險資金也將長期支持中國鐵路投資建設。

那么京滬高鐵關于此次上市的官方說法是什么？公開資料顯示，京滬高鐵此次所募資金在扣除發行費用后將全部用于收購京福鐵路客運專線安徽有限責任公司約65%股權。收購對價為500億元，收購對價與募集資金的差額通過自籌資金解決。

京滬高鐵表示，本次收購完成后，將有助于增強區域路網協同效應，為京滬高鐵持續發展創造有利條件。隨著高鐵沿線城鎮化進程加快，城市之間聯系更為緊密，沿線客流密度將逐步提高，京福安徽公司的經濟效益將得到有效改善。

對此，董登新表示贊同。他表示，盡管京福安徽公司目前處于虧損階段，但京滬高鐵通過融資可以改善京福安徽公司的經營情況，打造更多優質資產，符合資產重組的正向邏輯。

同濟大學鐵道與城軌交通研究院孫章教授亦表示，此次京滬高鐵上市是非常自然的。將盈利的資產引入民間資本，而政府承擔虧損資產，這是全世界在軌道交通方面的經驗。比如美國，美國政府承擔了虧損的客運業務，而盈利的貨運業務則由民間資本運營。此次京滬高鐵上市，將引入民間資本并借助民間資本的放大效應，利用市場進行資源配置，推動國企多種所有制改革。同時，后續有望通過債轉股等方式，有效降低京滬高鐵實際控制人國鐵集團的負債率。

安信證券分析師明興認為，京滬高鐵上市將拓寬公司融資渠道，改善債務結構；同時推動鐵路資產證券化，京滬高鐵是第一條高鐵線路資產證券化，將會為更多優質鐵路證券化提供樣本。

來自：國是直通車

作者：陳康亮

編輯：陳昊星